乙烷制乙烯盈利可观

    美国的乙烷96%来源于天然气开采，乙烷全部用于化工生产，即乙烷通过蒸汽裂解制乙烯。乙烷裂解制乙烯收率超过70%(石脑油裂解制乙烯的收率仅26%)。

    随着页岩气发展，美国乙烷与乙烯的价差拉大保证了乙烷裂解的成本优势。以54万吨/年的乙烷裂解项目为例，投资15亿美元，20年折旧，项目的税前利润大概在810美元/吨，净利润率超过40%，美国乙烷裂解项目盈利性非常可观。

        即使油价持续走低，美国的乙烷裂解项目依然竞争力强劲，现金成本略高于中东的乙烷裂解，但远低于石脑油裂解以及MTO项目。至2018年，美国乙烷裂解新增产能超过千万吨，大部分项目座落于得克萨斯州和路易斯安那州。未来十年，美国乙烯原料将主要来自页岩气副产乙烷，乙烷裂解制乙烯比重仍将继续加大，预计到2020年将超过80%，而传统的石脑油制乙烯产量占比仅为4%——5%。美国乙烯产能严重过剩，下游衍生物如聚乙烯、乙二醇和苯乙烯将大量出口，而乙烯单体出口量则呈萎缩状态，全球乙烯单体贸易正逐渐萎缩。

       但值得一提的是，美国乙烷在满足自身裂解制烯烃的需求外，仍然过剩，作为全球唯一出口乙烷的国家，预计到2020年美国将有大量的乙烷向外出口，主要是满足来自欧洲和印度的乙烷裂解需求。

    目前已经有公司开始进行乙烷出口布局，并投资建造乙烷运输船，据市场消息，印度信诚向三星重工订造6艘大型乙烷船(VLEC)，可装载4.7万吨液体乙烷，每艘造价约1.2亿美元，英国船东NavigatorGas计划订造8艘VLEC，山东海运计划订造8艘VLEC从美国运输乙烷，未来几年市场会有大量新增的VLEC。

丙烷脱氢存成本优势

    石脑油制乙烯副产丙烯是传统丙烯的主要来源(1吨石脑油蒸汽裂解制乙烯会副产0.13吨的丙烯)。但随着原料轻质化，即乙烷作为蒸汽裂解原料比重上升，导致蒸汽裂解副产丙烯产量下降，其中2015年的丙烯供给量为420万吨，较2010年少了大约300万吨。

    传统的石脑油蒸汽裂解副产丙烯收率较低，而丙烷脱氢(PDH)作为成熟技术制丙烯的收率超过80%。以一套60万吨/年的PDH按5.5亿美元，折旧按20年计算，北美PDH项目的税前利润大概为500美元/吨，净利润率更是接近30%，盈利性非常可观。随着油价低位震荡，PDH相比石脑油裂解仍具有较强的成本优势。

    PDH项目基本都座落于美国的得克萨斯州，至2020年美国的丙烯产能将超过500万吨，这将带来约300万吨的丙烯供给量，这刚好弥补了美国原料轻质化后导致石脑油制乙烯副产丙烯减少的损失。

    从美国丙烷的供需来看，从2010年供需格局开始发生转变，供给逐渐大于需求，至2020年约有3000万吨丙烷净出口量，远远超过中东的1900万吨。未来，美湾至远东的LPG海运费将大幅降低。一方面是因为随着大量的LPG船运力投放，未来几年运力将严重过剩;另一方面随着美湾至亚洲的重要枢纽巴拿马运河的扩建完成，美湾的VLGC至远东航程将从大大缩短，运费随之走低。

    总体来看，美国的乙烯当量净出口将从2016年的400万吨增至2020年的1000万吨，丙烯的当量净出口将从2016年的200万吨增至2020年的300万吨，其中大部分将出口至中国，对中国的烯烃市场形成强大的冲击。