现货方面，年初沥青价格维持在高位，春节后备货需求释放及地炼原料紧张，使得现货价格不断推涨。三月中下旬备货需求逐渐结束，炼厂出货放缓，库存上升，清明节价格开始下行。目前山东沥青主流价2600元/吨，华东2660元/吨，华南2655元/吨。进口沥青价格亦于年后有所上涨，并于3月下旬回落。

　　期货方面，今年年初震荡，春节后受原料紧张和备货需求提振，1706合约一度涨至2978高点。3月初，原油下跌后反弹，沥青跟随。目前沥青期货处于下行中。

　　上游分析——原油美国消费旺季来临叠加OPEC减产执行良好，对油价较为乐观

　　我们认为二季度油价走势仍取决于两大因素。一是OPEC减产协议是否延长，二是消费国显性原油库存是否显著降低。当前OPEC减产执行情况良好，从长期利益和短期财政压力来看，我们倾向OPEC将延长减产协议，沙特、科威特和委内瑞拉等国均已有积极表态。此外，我们看好二季度美国汽油消费季节性提升和原油库存去化。综合而言，二季度美国消费旺季来临，叠加OPEC减产执行良好，我们仍对油价较为乐观，预计WTI运行区间50-60美元/桶。

　　供应分析1.国内沥青产能可能增加

　　据卓创资讯，2016年底我国沥青总产能达4180万吨，新增产能主要包括中化泉州、中海油气泰州新装置等。中化泉州于2016年7月开始生产70#A沥青，该炼厂拥有1200万吨/年的原油加工能力。中海油气泰州300万吨/年常减压装置建成，沥青产能估为180万吨/年。据悉除下表中列出炼厂外，2017年仍有数家炼厂有沥青投产计划，总产能或将超过4500万吨。

　　2.二季度国内炼厂开工率预计处于低位

　　目前阿尔法与金海宏业因原料不足停产中，后期原料到位将复产。据不完全统计，今年炼厂检修集中于二季度，符合传统检修高峰规律，涉及产能约400万吨/年，低于去年同期。

　　目前沥青开工率在50%以下，处于相对较低的位置，主要原因是终端需求低迷以及地炼原油短缺。二季度陆续有炼厂进入检修，同时地炼原油供应将恢复正常，总体开工率预计不会有大的变动，仍在50%以下。

3.二季度沥青月进口量预计为30-40万吨

　　2016年二、三季度我国沥青进口量处于历史高位。据悉受限于炼厂产能以及港口装卸能力，2016年二、三季度的韩国沥青出口量基本上是其出口最大值，而韩国沥青占到我国进口沥青的70%以上，预计未来难以见到像去年同期那么高的进口量。考虑到国内下游接货意愿一般，预计今年二季度沥青月进口量在30-40万吨。

1.公路路面铺设是沥青主要去向需求分析

　　沥青主要用于道路建设、建筑、机场建设以及水利工程等行业。目前我国对燃料油征收消费税，而对沥青不征收，因此部分沥青产品实际上也被用于船用燃料油的调和或者被用作焦化料进行深加工。沥青最主要的使用方向为公路路面铺设，占比70%左右，建筑防水用沥青占11%左右，其余多用作船燃焦化。

　　2.全年沥青消费分析

　　众所周知，沥青消费量与公路投资额密切相关，经过回归分析发现，全国公路建设固定资产年度投资额与沥青年度表观消费量有非常好的相关性，相关系数达到了0.98。这里使用沥青表观消费量作为沥青实际消费量，因为每年冬季沥青淡季来临之前，社会库存拥有者倾向于将库存清空，此时除常备库存外（假设每年的常备库存量基本无变化），全社会库存几乎降为零，则可认为当年的沥青产量、净进口量——也就是表观消费量均已被消化，则认为表观消费量就是实际消费量的较优近似值。

　　通过对交通部、各省政府和交通厅等相关部门公开信息的搜集，我们得到了2017年各省的公路投资计划，并与2016年各省公路投资完成额进行对比。需要注意的是，各省数据发布形式并不统一，有些直接给出公路投资计划，有些则给出公路水路投资或者交通运输投资计划，因此我们对数据进行了处理。我们发现，2017年的公路投资计划与2016年投资完成额相比，只有西北有大幅的增长，其余地区有增有减，变化不明显。然而，各省政府对于投资计划的发布比较保守，大多会超额完成任务，因此我们对比了2016年的公路投资计划与2016年的公路投资实际完成额，得到了各省的投资完成度，以此来推测2017年公路投资额可能的完成情况。我们发现，大部分地区的投资完成额将增长，其中西北和西南预计同比增幅最大，这与西部路网欠发达的状况有关，另外新疆今年公路投资大涨为2000亿，成为西北需求的亮点；华东投资完成额预计降幅最大。

　　通过对比各地区2017年公路预计投资额占比与2016年产量占比，发现地区供需有明显的不均衡，东北、山东、华东资源过剩严重，而西北、西南资源短缺严重，沥青仍将呈现自东向西的贸易流向。

3.二季度沥青需求平淡

　　年内沥青需求具有明显的季节性，一季度贸易商趁低价囤货，形成冬储需求，二季度温度逐渐转暖，但雨水天气使得道路项目开工有限，终端需求未能大量释放。结合公路固定资产投资额季节性，3-5月投资增长较缓，6月道路项目开工激增，形成年内第一个投资高峰。但沥青终端需求产生于道路项目后期，相对滞后，预计二季度沥青需求较为平淡。

　　二季度沥青市场展望

　　供应方面，二季度国内炼厂开工率预计仍然处于低位，同时沥青月进口量预计在30-40万吨。需求方面，二季度道路施工项目开启有限，终端需求将不能大规模释放，加之备货结束，整体需求较为平淡。成本端，美国消费旺季来临叠加OPEC减产执行良好，对油价较为乐观，但上方空间不大。总体来看，二季度沥青处于供大于求的状态，若原油没有明显变化，沥青现货、期货价格均有下行压力。